擁有186年歷史的英國糖果品牌吉百利(Cadbury)于2010年1月19日宣布，接受卡夫食品(Kraft)經過改進的117億英鎊（合190億美元）的收購價（還有媒體報道稱是120億英鎊，約196.9億美元），并為自己出售給這家美國食品集團的決定進行辯護，稱其為全球化的代價。這次收購案可以說是掀起了全球糖果乃至食品行業的驚天巨浪。卡夫經由此舉之后，超越瑪氏，成為全球第一大糖果公司。

 

卡夫收購吉百利的過程以及不同人物的態度

收購吉百利成就了卡夫的夢想，全球最大的糖果公司可能就此誕生，但是從要約發出到收購完成這四個月中發生的故事，卻是卡夫和吉百利永遠都抹不掉的記憶。

事件開始于2009年9月，一直對吉百利虎視眈眈的卡夫對吉百利發出了收購要約，報價102億英鎊，約合每股7.45英鎊，該要約的具體操作為，3英鎊現金加0.02589股卡夫新股換購吉百利一股股票。

 接到這一要約，吉百利斷然回絕了卡夫，理由是卡夫的出價低得可笑。就在吉百利還認為卡夫是在和他們開玩笑的時候，2009年11月9日，卡夫發起了惡意收購，向吉百利的股東提出了價值98億英鎊(約合165億美元)的收購要約，當時，卡夫的股價正在下滑，這個報價又比9月的初始報價低4%，吉百利斥之為“荒謬可笑”。

就在卡夫發起收購的一周后，美國的好時公司、意大利的費列羅公司以及瑞士的雀巢公司也開始了對吉百利的關注，均表示正在權衡競標，一時間，對吉百利的競購大戰一觸即發。投資者受到可能爆發收購戰的刺激，推動吉百利的股票價值一路走高，短短的一個月，吉百利股價上漲了43%。

在形勢并不樂觀的情況下，卡夫并沒有放棄初衷，執行長艾琳·羅森菲爾德更是頻繁和吉百利的股東接觸，試圖說服他們接受卡夫的要約。在這期間，卡夫的員工對艾琳·羅森菲爾德的評價是，她已經變成了一個瘋狂的說客。

為了能引起吉百利的重視，2010年1月5日，卡夫在第一次發出要約的基礎上修改了收購條件，即把對吉百利每股收購價中的現金部分提高至3.6英鎊，但維持總收購價不變。但是這個報價也遭到了吉百利的拒絕。

正是因為此次要約的調整，這位聲稱自己是吉百利口香糖的重度使用者的執行官獲得了和吉百利討價還價的余地，最終，羅森菲爾德和吉百利達成交易，195億美元，卡夫成功收購吉百利。

對于這次收購，大家的意見都不盡相同。

吉百利董事長羅杰?卡爾(Roger Carr)告訴英國《金融時報》：“現實是，我們是一個全球行業的一部分。”之前，卡爾建議股東接受卡夫調高的報價——卡夫對吉百利的估值是每股850便士。“盡管吉百利的根深扎在英國，但公司的發展一直是全球的。”

卡夫首席執行官艾琳?羅森菲爾德(Irene Rosenfeld)表示，經過長達5個月的激烈收購戰后，吉百利董事會的推薦讓她感到“非常高興”，并期待下周能與吉百利員工會面。

吉百利第二大股東Legal & General Investment Management對該交易表示不滿：“我們認為，卡夫食品對吉百利提出的經過調高的最終收購價，未能全面體現公司的長期價值。對于（吉百利）這樣一家舉世無雙的標志性英國公司，管理層竟然推薦如此之報價，我們感到失望。”

公司創始人喬治?卡德伯里(George Cadbury)的曾孫女費利西蒂?洛頓(Felicity Loudon)表示，如果知道吉百利被一家“生產放在漢堡包上的奶酪”的公司收購，她的祖先“會氣得在墳墓里打滾”。

億萬富翁投資者、美國食品集團卡夫(Kraft)的最大股東沃倫?巴菲特(Warren Buffett)對卡夫出價116億英鎊（合189億美元）收購吉百利(Cadbury)提出批評，稱這是一筆“糟糕的交易”，并宣告，只要有可能，他將投票反對該交易。

 

卡夫，吉百利的兼并動機

1 追求規模經濟動因

卡夫收購吉百利，首先就獲得了規模經濟。卡夫是全球第二大食品公司，旗下食品品牌包括太平、奧利奧、鬼臉嘟嘟等。吉百利創立于1824年，目前是全球第二大糖果、口香糖公司，也是唯一一家同時擁有巧克力、糖果及口香糖產品的公司。卡夫與吉百利走到了一起，構成了一個大企業。通過并購，可以使企業間的資產及相應得生產能力得到補充和調整，降低其生產成本，使原來分散的市場營銷網絡、管理人員可以在更大的范圍內實現優化組合，降低單位的經營成本。卡夫與吉百利通過這種方式，可以達到該行業特定的最低限度的規模，實現行業的規模經濟。

2 市場競爭動因

在市場競爭日益激烈的壓力之下，卡夫通過兼并吉百利，使自己成為新的糖果帝國。面對瑪氏和雀巢的虎視眈眈，卡夫可謂是內憂外患，吉百利就像是沙漠中的清泉。卡夫通過吉百利可以開辟新的市場。而吉百利就是卡夫最快的跳板，可以用低投入帶來高收益。雖然最后收購價格高出預計很多，可是面對巨大的收益來說，簡直就是九牛一毛。卡夫有效地降低了進入新行業的障礙，利用吉百利的資產、銷售渠道和人力資源等優勢，實現企業低成本、低風險的擴張，并購后的企業龐大的規模和充足的財力對其相關領域中的企業形成了較大的競爭威脅。

3 降低交易成本

      卡夫兼并吉百利代表了一種獲取聯合經濟收益的機制，它可以同時將投入品供給許多生產不同最終產品的企業。通過多樣化經營同時使用共同的訣竅或技術知識和不可分割的專用性實物資產。由于訣竅是一種將邊干邊學作為其本質特征的知識，而且訣竅的市場交易為機會主義的利用打開了方便之門，這必然鼓勵擁有訣竅的企業將它們置于本企業范圍內使用。至于高度的專用性實物資產，與它們的專用性程度相適應，它們服務的市場規模很可能是較小的，因此，運作于單個市場的企業就可能不愿意花巨資投資于專用性資產，為了解決這種市場失靈的可能性，將專用資產使用于經營多樣化產業的企業可能常常是最有效率的節約成本。

4 經營者追求自身目標最大化

     經營者追求實現自身目標最大化的欲望是混合兼并的一種動機，尤其是一些大的混合兼并。也就是說，經營者可能不是真正地打算提高企業效率或盈利能力，而是為了他們擁有更好的福利。卡夫兼并吉百利對于雙方管理者都是一次巨大的盈利。他們希望實現他們工資和控制權的最大化，因為經營者的工資可能很大程度上與依賴于企業的利潤一樣，依賴于企業的規模；另外盡管企業實現的較大利潤不能直接轉化為經營者的工資，但較大的利潤和企業規模意味著最高經營者擁有更大的隨意支配權。由于對企業不同目標的權衡是由那些最高經營者而不是由股東作出的，因此經營者經營企業可能是為了實現企業利潤、增長和規模的某一結合的最大化。研究表明，經營管理者的酬金、威望、公開亮相以及權力等與企業規模增長的關系要比獲利能力來得更為密切。盡管作為卡夫股東的巴菲特極力反對這次并購，但是在巨大的利益面前，一切都是脆弱的。

 

卡夫兼并吉百利的影響

1 對全球經濟運行的影響

卡夫收購吉百利之后，可以觸進競爭，實現規模經濟效益；調整產業存量結構，實現產業結構優化；實現社會資源的優化配置。通過企業兼并，生產要素得以向優勢企業集中。集兩家公司的優勢于一身，包括員工、市場開拓經驗、市場潛力以及價值觀等方面，共同攜手在零售、糖果和方便食品領域打造全球的強大集團。　卡夫公司的理想狀態是：卡夫食品公司與吉百利公司的結合，打造出一個全球零食、糖果和方便食品領域的強大王國。合并后的卡夫食品公司，年收入近500億美元，成為世界第二大食品公司，產品在全球160多個國家銷售。旗下擁有11個價值超過10億美元的標志性品牌，包括奧利奧、納貝斯克和LU餅干、Milka和吉百利巧克力、Trident口香糖、雅可布和麥斯威爾咖啡、Philadelphia奶油芝士、卡夫芝士、晚餐和色拉醬、以及Oscar Mayer肉類食品等。除此之外，卡夫食品還擁有70多個價值超過1億美元的品牌。

但同時也可能造成卡夫市場支配力量的加強和壟斷的出現。卡夫和吉百利兩個大企業之間的橫向兼并很可能使兼并后的企業獲得強大的市場支配力量，主要表現在提高產品價格，采取行動阻止新企業進入或驅逐競爭對手。卡夫是全球第二大食品公司，而吉百利是全球第二大糖果生產商，這種兼并，使得卡夫成為全球最大的零食王國。其次，會造成進入壁壘的形成。這種縱向兼并導致市場上產品的生產過程高度一體化這樣無疑會大大提高新企業進入市場的資金投入和經營風險，這實質上就是一種阻止其進入的壁壘。

2 對中國的影響

 “如果卡夫收購吉百利成功，對糖果行業的其他參與者是非常不利的。”華一表示，卡夫資產雄厚，市場規模龐大，收購帶來的壯大將使糖果市場的集中度增強。而費列羅和好時則肯定會希望市場保持四分五裂的狀態。

華一認為，此次并購也會對中國糖果市場存在影響。可口可樂收購匯源的失敗，是中國首次對反壟斷法的重要運用，中國市場已逐漸與國際市場接軌。卡夫對吉百利的并購如涉及中國業務，也無法避免受到相關監管機構的審查。中國糖果市場目前壟斷程度并不高，國際糖果業大規模并購將激發中國投資者和私募機構的興趣。由于糖果是抗經濟周期的行業，在金融危機陰影下將吸引更多關注。

 

雖然卡夫兼并吉百利，一切都是紅紅火火，但是卻遭到了來自各方面的批評。有人認為此舉是迫于壓力，而非企業實際需要。而且，對于卡夫事后想要關閉英國吉百利工廠，并且辭退英國工人的舉動，英國政府展開了嚴厲的調查。雖然辭退工人可以說是戰略重組的必然結果，但是面對一個英國有著百年歷史的老牌子企業，英國人民現實出了他們強烈的愛國情懷，堅決抵制購買吉百利。巨大的利益不能堵住悠悠眾口，在促進經濟發展的同時，沒有顧忌到廣大人民的心情。由于此次兼并不僅資產總額巨大，而且強強兼并頻頻發生，這似乎造成一種印象，好像面臨國際競爭的壓力，英國政府有意放松了對反壟斷的管制。然而，需要指出的是，盡管兼并規模不斷擴大，但這并不意味政府對反壟斷的放松，而只是隨兼并與壟斷的理論與實踐不斷發展，評判壟斷的重點發生了轉移。英國政府依然認為，反對壟斷鼓勵競爭，從長遠來看，是培養英國企業競爭力的最有效辦法。所以說無論計劃經濟還是市場經濟，無論社會主義還是資本主義，政府永遠是個無形的手。他們推動著局勢的走向，影響著自己國家乃至全世界的經濟動態。